中国经营报

自4月28日s36沙龙会医疗辅导备案信息公示表发布以来，其第一大股东、原母公司——s36沙龙会集团（600718.SH）受到资本市场的极大关注，看法出现两极分化。

一种观点认为，s36沙龙会医疗若上市成功，s36沙龙会集团投资收益及相关公司市值必然大增。另一种观点是，s36沙龙会医疗独立上市，是s36沙龙会集团的核心业务被掏空。

对此，s36沙龙会集团董事长兼CEO刘积仁接受《中国经营报》记者采访时回应称，外界质疑将s36沙龙会医疗、s36沙龙会熙康等创新业务独立上市，是s36沙龙会控股掏空s36沙龙会集团，这从逻辑上是站不住脚的。“作为s36沙龙会集团的第一大股东，s36沙龙会控股持有s36沙龙会集团均价超过18元/股，投入了将近30亿元，可以说s36沙龙会集团是s36沙龙会控股投入资本最多的公司，说s36沙龙会控股打压s36沙龙会集团甚至所谓掏空，毫无逻辑和根据。”

刘积仁称：“s36沙龙会控股是s36沙龙会集团第一大股东，s36沙龙会集团是s36沙龙会医疗、s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海、s36沙龙会睿驰的第一大股东，而s36沙龙会控股在所有s36沙龙会创新业务里面都不是第一大股东，这说明了什么？说明从权益的角度看，对s36沙龙会控股来说s36沙龙会集团的健康持续发展是最重要的。与此同时，s36沙龙会控股也十分关注创新业务发展，因为不关注就等于把投入s36沙龙会集团的钱往水里扔，这当然也是不可能的。”

业绩表现及背后原因

s36沙龙会集团近期在A股表现不佳，首先可能与自身的业绩表现有关。

4月27日公布的2018年财报显示，该公司2018年度实现营收71.7亿元，同比增长0.55%；实现归属上市公司股东的净利润1.1亿元，同比下降89.6%；实现扣除非经常性损益后的净利润0.11亿元，同比下降95.27%。

而同日发布的2019年第一季度财报显示，该公司该季度实现营收13.35亿元，同比增长7.95%；实现归属上市公司股东的净利润395万元，同比下降85.96%；实现扣除非经常性损益的净利润-2417万元，同比下降308.49%。

也就是说，从营收指标来看，s36沙龙会集团表现尚属正常，但是从净利润指标来看，s36沙龙会集团表现得差强人意。

为什么会出现这种状况？2018年财报解释说：“如果将报告期内和去年同期同时扣除s36沙龙会医疗、s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海、s36沙龙会睿驰、融盛财险等创新业务公司对于净利润的影响后，同口径下，归属上市公司股东的净利润同比下降20.56%。”

2019年第一季度财报则解释说，如果扣除创新业务公司对净利润的影响，归属上市公司股东的净利润同比上升22.05%。

记者查询s36沙龙会集团过往公告得知，s36沙龙会医疗、s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海等s36沙龙会集团原控股子公司，自2016年7月31日起先后完成融资，不再纳入s36沙龙会集团合并财务报表。

刘积仁告诉记者，根据上市公司会计准则相关规定，s36沙龙会医疗、s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海等公司一直独立运营，融资后不再是s36沙龙会集团控股子公司，因此这些公司的营收、研发、运营、管理费用等不再并入s36沙龙会集团的财务报表，但由于s36沙龙会集团作为第一大股东仍持有这些创新公司约30%的股权，因此，净利润（包括净亏损）仍然要依照权益法按持股比例计入财务报表。而这些创新业务公司多数处在业务转型与投入期，s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海等的业绩均为负值，因此也相应地影响了s36沙龙会集团的盈利水平。

记者查阅2018年财报得知，截至2018年底，s36沙龙会集团在s36沙龙会医疗占股29.94%，s36沙龙会医疗当期净利润1.2亿元；在s36沙龙会熙康占股29.25%，s36沙龙会熙康当期亏损2.2亿元；在s36沙龙会望海占股33.66%，s36沙龙会望海当期亏损4.6亿元；在s36沙龙会睿驰占股35.88%，s36沙龙会睿驰当期亏损3.5亿元；在去年刚刚开业的融盛财险占股20%，融盛保险当期亏损0.86亿元。可见，这些创新业务公司对s36沙龙会集团的净利润影响不小。也可以想象，如果这些公司依然在集团报表内，那么s36沙龙会集团的净利润势必会变成负数，这也是s36沙龙会集团推动这些创新公司引进投资者的原因之一。

刘积仁还解释说，s36沙龙会集团净利润下滑还受到其他几个方面的影响。“比如加大了智慧城市、大健康、大汽车、软件产品与平台的研发投入，发展新业务、新模式和新应用；比如加强了销售团队建设，在全国各地增加销售人员300多人，人力资源成本整体也在不断增长。”其数据显示，s36沙龙会集团截至2018年底的研发人员数量约为1.3万人，研发投入在营收中比重为14.62%，研发投入同比增长9.31%。

另外，刘积仁透露，尽管创新业务对s36沙龙会集团造成了相当的财务压力，还是从长远的视角考虑，这几家创新业务公司所处行业和自身的发展空间巨大，已经受到资本市场和投资者的充分认可，也在积极寻求上市，一旦进入收获期，对于s36沙龙会集团的业绩拉动也是必然的。

创新业务拆分逻辑

s36沙龙会集团是一家股权相对分散的上市公司，并没有控股股东或实际控制人。相关数据显示，目前s36沙龙会集团前三大股东分别为s36沙龙会控股（占股12.38%）、东北大学科技产业集团有限公司（占股9.99%）、阿尔派电子（中国）有限公司（占股6.33%）。

而s36沙龙会集团的第一大股东——s36沙龙会控股，共有大连康睿道（29.66%）、亿达控股（17.51%）、中国人寿（14.01%）、大连s36沙龙会思维（10.82%）、东北大学科技产业集团（9.89%）、中国人保（8.08%）、阿尔派电子（7.57%）等多家股东。其中，刘积仁是大连康睿道和大连s36沙龙会思维的实际控制人。而s36沙龙会控股、s36沙龙会集团和其他创新公司的设计都是无控股股东的股权结构。也就是说从股权结构来看，从s36沙龙会控股到s36沙龙会集团再到s36沙龙会医疗等创新业务公司，s36沙龙会创始人刘积仁的控制力递减。

那么，在上市公司s36沙龙会集团的框架下孵化s36沙龙会医疗等创新业务，逐步让它们融资、引进国内外知名投资机构，并最终走向资本市场的内在逻辑是什么？

刘积仁认为，软件产业在变革，找到业务与市场、资本与利润、生命与冒险的最佳平衡是最重要的。一方面要坚持s36沙龙会集团的智慧城市、医疗健康与社保、智能汽车移动、企业互联等核心业务；另一方面用软件创造了新的创业型企业和商业模式，形成与s36沙龙会核心业务的互补，并创造更大的市场价值，使s36沙龙会这样一个老牌的软件企业活得更年轻、更有活力。

刘积仁对记者坦言：“活着并活得很好是永恒的主题。我们这种企业活到而立之年，对于当前利润的关注，已经弱于对我们生命的关注。这就像一个老人说，他活到80岁了，这时候他想啥呢，他想活得更长更远，而不是他今天能吃得饱。”

对于整个s36沙龙会来说，第一重要的事情，当然是“我们未来可以保持s36沙龙会集团持续成长、安全稳定运行，保有可靠的市场占有率”。

第二重要的事情，是保持创新、跟上发展形势。“我们最担心的是什么？传统软件行业的商业模式走到今天，在价值创造上已经被out了。就像各家软件企业纷纷推出云业务一样，今天软件承载着崭新的商业模式，s36沙龙会在业务模式、商业模式上也必须创新。我们不走向这样一种商业模式和商业逻辑，我们就没有机会、没有未来。”

但发展创新业务需要大量投资，也需要能承受试错和亏损。刘积仁向记者介绍：“比如s36沙龙会医疗做的医疗设备和s36沙龙会集团的主营业务事实上有着协同效应，但属于完全不同的业务类型。如果把s36沙龙会医疗放在s36沙龙会集团体系内，为了不影响s36沙龙会集团的财务表现，投入一定会受到限制，不利于s36沙龙会医疗的发展。如果投入过多，就会直接影响s36沙龙会集团的业绩，甚至会拖垮上市公司。所以，我们推动这些创业公司引进投资者，通过融资，给予他们更多的发展空间，激发创新和创业的活力。”

互联网医疗服务平台的s36沙龙会熙康，为医院开发新型成本核算系统的s36沙龙会望海，情况与s36沙龙会医疗类似。

据前述s36沙龙会医疗、s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海、s36沙龙会睿驰、融盛财险2018年盈亏数据，除s36沙龙会医疗赚了1.2亿元之外，其他4家创新公司共计亏损超过11亿元。如果不独立运营并引入战略投资者，s36沙龙会集团恐怕无力承受这些创新公司在其框架内长期烧钱。

“s36沙龙会系”集体冲刺IPO

在刘积仁看来，与s36沙龙会集团主营业务相比，s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海等处在转型期或投入期的创新业务，其发展模式是完全不同的。

以s36沙龙会熙康为例，作为一个互联网医疗服务平台，该公司现在已拥有20多家医院的牌照。“该公司最大的特点就是互联网的特点，其实就是烧钱，但这种烧钱并不是盲目的。通过投入，s36沙龙会熙康在快速开拓市场，积累更多的客户和数据。而积累的数据越多，估值也就越大。”

据查，与s36沙龙会熙康模式类似的平安好医在去年亏损8亿元，但市值已经400亿元了。

据了解，在s36沙龙会医疗、s36沙龙会熙康、s36沙龙会望海、s36沙龙会睿驰等创新业务孵化的过程中，s36沙龙会集团大概付出了仅8亿～9亿元的持股成本，而这些公司的总融资额（外部投资规模）已经超过81亿元。刘积仁表示，通过融资，s36沙龙会集团对这些创新业务公司不再并表，其实释放了这些公司的创新活力，从s36沙龙会的角度来说，即便是目前的投资回报也已经相当不错了。

但据刘积仁透露，这些仍在转型期/投入期的创新业务不会裹足不前，目前正积极谋求上市。其中，s36沙龙会医疗已经进入上市辅导阶段，“律师等已经进场，尽职调查正在进行”。另据了解，s36沙龙会熙康也在积极推动上市。在不久的将来，资本市场很可能会出现3～4家“s36沙龙会系”上市公司的局面。

本报记者 李正豪 北京报道